嫩草插

（1）建材需求关键逻辑：地产开工何时走弱？我们之前判断2019年春季需求不差，主要是地产存在赶工余波。为什么称为是余波呢，顾名思义，就是快结束了。从最新公布的1-2月份数据来看，地产开工数据已经下滑至6%，而去年12月的累计增速是17%。从影响开工的主要因素来看，1-2月土地购置面积累计同比增速是2009年以来的最大跌幅，而销售面积的累计增速进入了负增长。从房地产开发行为来看，房地产企业已经完成了“开工”阶段的赶工阶段，正在进入“施工”和“竣工”阶段的赶工阶段。

富宝资讯样本钢厂废钢日耗量在2018年二季度呈现逐步走高态势，但我们认为今年二季度这一趋势将会发生变化。核心在于钢材利润的不同，2018年二季度在徐州、常州等地非取暖季限产，以及地产新开工面积大幅上升的双重提振下，钢材利润一路攀升，这才导致废钢消耗量随之持续上行。目前钢材利润本就低于去年同期，后续政策和需求端也难以持续提振利润，废钢消耗强度预计出现同比下降。

ofo用户吐槽“退押金难”“人去楼空”不是真的，但ofo的资金问题一直备受关注。4月摩拜被美团收购后，ofo宣称依旧要独立发展。但是其“卖身”传闻会每隔一段时间就被曝出来。而关于花样迭出的传闻，ofo官方或其联合创始人于信多次辟谣或予以否认，指其为假新闻。

从这个角度而言，京东盈利的压力很大。还譬如，京东在国内最大的对手阿里，同样在美国上市，以每年一季度末作为年报日。2018年3月31日截止的财年，阿里营收只有2503亿元，京东高达3623亿元，只相当于京东2016年的水平。但是，阿里不仅营收增长高达58.12%，高于京东。阿里毛利杠杆游戏都不说了，净利润更是高达640.9亿元。

当然看过去的收益率情况只是个参考，仅仅通过这种每年的期末考成绩，我们其实并不能准确把握到这三位选手未来的获利能力如何。那么，接下来又一个指标登场了，那就是净资产收益率，这也是巴菲特最为看重的估值指标，可以体现出这些指数最直接的赚钱能力！从目前来看，这三大指数的ROE相差都不大，都有相当不错的赚钱能力。

相对建材，板材需求受到库存周期的影响更大。从库存周期来看，从去年11月开始全行业进入了主动去库周期。从历史周期来看，一轮主动去库至少8个月，最长16个月，意味着至少到今年3季度，板材需求将持续受到主动去库的压制。从各行业来看，当前无论是空调、汽车、通用设备、金属制品等和板材需求相关的行业库存均处于较高的位置，未来要看到钢材需求的底部，全行业库存以及这些相关行业的库存是否去化是重要参考。